：形化显影液产品研制及产业化应用验证，处于全产线测试阶段，后续验证成功有望给公司带来显著业绩增量。此外，公司光刻胶用剥离液、BOE蚀刻液、Thinner稀释液均已实现量供业绩，有望进一步丰富公司收入来源。盈利预测：预计公司2023-2024年归母净利润分别为2.18和2.98亿元，维持“买入。”

  1.核心观点公司发布2022年年报及2023年一季报，公司22年增长稳健，半导体领域收入占比快速提升；因原材料三甲胺价格下降带动公司产品价格下跌，叠加22年一季度高基数等原因，公司一季度业绩承压。

  3.半导体领域公司成功导入成都奕斯伟集成电路有限公司，形成量供业绩，目前正与国内芯片有突出贡献的公司进行联合体协同开展大规模集成电路用图形化显影液产品研发及产业化应用验证，处于全产线测试阶段，后续验证成功有望给公司带来显著业绩增量。

  5.收入结构中，半导体及其他收入达2.07亿元，同比+162.48%，营收占比达到24.44%，同比+14.32pct。

  9.公司原材料主要包括三甲胺、碳酸二甲酯及包装桶，其中三甲胺价格2022年采购均价达到15,596.05元/吨，同比+69.71%，受此影响公司产品价格由21年的8.01/公斤元上涨至22年的9.96元/公斤，增幅达到24.34%，根据百川盈孚的数据，三甲胺价格自22年12月开始快速下行，3月31日三甲胺（纯品）价格为6100元/吨，相应的公司23Q1三甲胺采购价格为8,724.93元/吨，同比-50.94%，公司产品价格也降至9.03元/公斤，同比-12.84%。

  10.在产品价格下降的同时，公司23Q1产销量分别为16,250.97、17,111.37吨，由于22Q1正处于上一轮面板周期高点前后，基数较高，两项数据同比分别-31.78%，-23.86%，进入二季度，伴随需求的恢复以及基数的降低，公司销售有望明显改善。

  12.根据CinnoResearch的数据，随着年中促销旺季到来，各大电视品牌备货需求出现周期性恢复，3月LCDTV面板价格全面拉升，预计涨幅将至少持续至6月。

  13.Omdia《显示器生产与库存追踪报告》显示受益于LCD电视、手提电脑、显示面板和智能手机LCD面板订单激增，全球显示面板厂家的总产能利用率正从2023年第一季的66%回升至第二季的74%。

  14.公司主要产品显影液等为面板生产过程中的消耗品，与面板厂稼动率直接挂钩，二季度需求有望明显恢复。

  16.公司半导体用显影液已顺利完成测试，成功导入成都奕斯伟集成电路有限公司，形成量供业绩。

  17.同时公司承接了工信部、科技部、浙江省2022年度“领雁”研发攻关计划等项目，推进半导体领域显影液国产替代，目前正与国内芯片龙头公司进行联合体协同开展大规模集成电路用图形化显影液产品研制及产业化应用验证，处于全产线测试阶段，后续验证成功有望给公司带来显著业绩增量。

  18.此外，公司光刻胶用剥离液、BOE蚀刻液、Thinner稀释液均已实现量供业绩，有望进一步丰富公司收入来源。

  19.盈利预测：预计公司2023-2024年归母净利润分别为2.18和2.98亿元，维持“买入”评级。

  20.风险提示：面板行业景气度恢复没有到达预期、半导体领域拓展没有到达预期面板行业景气度恢复没有到达预期：公司目前约90%营收来源于面板行业，受面板行业景气度影响较大，面板行业景气度下滑已经持续较长时间，近期从稼动率、产品价格等角度观察，行业下滑趋势有一定企稳，但由于俄乌战争、通胀等诸多因素仍在持续，全球经济衰退预期也在抬头，需求端维持弱势，未来若面板行业景气度恢复没有到达预期，面板厂商稼动率下调，将对公司业绩造成较大不利影响。

  21.公司22年前三季度因面板客户下调稼动率，产能利用率逐季下滑，在2022Q3跌至69.75%的产能利用率，当前盈利预测假设2023年产能利用率逐渐提升至70%（考虑新产能），距离22年一季度86.63%的产能利用率仍有距离，测算相对保守，但若面板行业稼动率回升没有到达预期，将对公司产能利用率造成较大压力。

  22.半导体领域拓展没有到达预期：公司在IC领域拓展已经布局较长时间，目前正处于产线验证阶段，公司在显影液市场的技术实力及市场地位突出，但若产品升级开发、产线验证、量产能力等方面出现一些明显的异常问题，公司在半导体领域的拓展可能不及预期。

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